Fx opções de reparação

CME Group FX Fixing Price Methodology.

O CME Group racionalizou sua metodologia de preço de fixação FX tanto para as 9:00 da manhã de estilo europeu quanto para as 2:00 da. m. Fixações de estilo americano. As opções FX do Grupo CME são exercidas no vencimento com base no "preço de fixação do grupo CME Group", & quot; que é um preço médio ponderado em volume para o contrato de futuros em moeda local, lançado o mais breve possível, respectivamente, após as 9:00 da manhã e as 2:00 da. m. Hora central (CT), que também é 10:00 da manhã e 3:00 p. m. Hora do Leste (ET). CME Group calcula & amp; publica os "preços de fixação" diariamente, tanto para as opções de FX de estilo europeu como para estilo americano, mas nos dias de vencimento das opções (geralmente sexta-feira), é usado para exercer a libra britânica, dólar canadense, Euro FX, ienes japoneses e franco suíço e Opções do dólar australiano.

A metodologia para calcular o preço de fixação do CME Group FX é composta por vários "níveis" e é aplicado de forma consistente a cada contrato de futuros em moeda local subjacente às opções de estilo europeu e estilo americano. Dependendo do histórico de preços exclusivo de cada contrato de futuros FX durante o intervalo de cálculo diário, os cálculos resultantes do preço de fixação do grupo CME Group podem ser baseados em diferentes níveis. Por exemplo, os preços de fixação da moeda britânica e do franco suíço CME podem basear-se no nível 2, mas as fixações do Euro FX e do iene japonês podem basear-se apenas no nível 1 no mesmo dia. Os "preços de fixação" são arredondados para o tique inteiro (um ponto) mais próximo, conforme definido pela regra do Incremento de Preços do contrato respectivo.

& quot; CME Group currency fixing price & quot; O intervalo de cálculo é de 30 segundos (8:59:30 para 8:59:59 e 1:59:30 para 1:59:59).

O preço médio ponderado por volume (VWAP) do contrato de futuros subjacente negociado no CME Globex é calculado e divulgado em tempo real durante os intervalos de 30 segundos que terminam às 9:00 da manhã e às 2:00 da. m. CT. No entanto, se menos de três negociações no final do intervalo, vá para o Nível 2 para os dados de oferta / solicitação do CME Globex (portanto, para negociações de 2, 1 ou zero em intervalo de cálculo de 30 segundos, então o Nível 2 se aplica).

Calcule o ponto médio da propagação de oferta / solicitação durante os 30 segundos em tempo real. Mude pelo menos uma vez por segundo (mínimo de 30 observações). O preço de fixação do grupo CME Group é a média dos pontos médios. Para contratos de liquidez, a maioria dos preços de fixação de preços serão determinados através dos procedimentos de Nível 1. Se nenhum spreads de lance / pedido estiverem disponíveis durante o intervalo de 30 segundos, o Nível 3 se aplica.

Use taxas de venda de fornecedor vendidas no balcão (OTC) e pontos de adiantamento para calcular os futuros sintéticos e os preços de fixação de divisas do grupo CME. & Quot; Se não houver vendas ou preços de oferta e oferta durante os intervalos de 30 segundos anteriores às 9:00 da manhã e às 2:00 da. m. CT no vencimento de contratos de opções de estilo FX de estilo europeu ou estilo americano, a equipe de câmbio obtendrá o preço de fixação de divisas do Grupo CME como um preço de futuros sintéticos a partir das taxas pontuais do fornecedor de cotações e dos pontos avançados de maturidade apropriados. Os preços serão exibidos no Merquote e no site do Grupo CME.

O conhecimento do exercício forçado de todas as opções in-the-money combinadas com o abandono forçado automático de todas as opções dentro e fora do dinheiro permitem que o CME Clearing, as empresas de compensação e seus clientes preguem pouco depois das 9:00 da manhã e 2 : 00 pm Hora central na sexta-feira, que as posições de opções de câmbio de vencimento serão atribuídas a posições de futuros. Portanto, os clientes / empresas de compensação saberão se proteger ou trocar de postos de futuros recentemente cedidos no momento em que os futuros e os mercados OTC estão abertos e comerciais. Em relação às opções FX de estilo europeu do CME Group, o mercado de opções OTC FX também valoriza suas opções de vencimento às 9:00 da. m. Horário central a cada dia. Portanto, os participantes do mercado OTC podem analisar suas opções combinadas de OTC, futuros e livros de opções de futuros de estilo europeu ao mesmo tempo e tomar decisões comerciais apropriadas. Esta compatibilidade torna as opções FX de estilo europeu do CME Group, em particular, atraentes para comerciantes de opções OTC FX.

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O CME Group é o mercado de derivativos líder e mais diversificado do mundo. A empresa é composta por quatro Mercados de Contratos Designados (DCMs). Mais informações sobre as regras e listas de produtos de cada troca podem ser encontradas clicando nos links para CME, CBOT, NYMEX e COMEX.

Fixando Preços.

Preços de fixação especiais do índice de ações para opções de fim de mês, opções semanais e cálculos de limite diário.

Sobre o Cálculo ESF *

Nos dias de vencimento para as opções de fim de mês (EOM) e semanais em futuros padrão e E-mini S & amp; P 500, o CME calcula um preço de fixação especial com base no preço médio ponderado do mês principal designado para o E-mini Futuros de S & amp; P 500 nos últimos 30 segundos (2:59:30 - 3:00:00 pm) de negociação antes das 3:00 da tarde (Hora de Chicago) expiração das opções. Para os fins deste cálculo, o mês principal designado é sempre o mês do contrato mais próximo do vencimento até a segunda-feira antes do vencimento, quando o mês principal designado se tornar o segundo mês do contrato.

Sobre o Cálculo do NQF *

Nos dias de vencimento para opções semanais em futuros padrão e E-mini NASDAQ-100, o CME calcula um preço de fixação especial com base no preço de mercado médio ponderado dos futuros E-mini NASDAQ-100 nos últimos 30 segundos (2:59:30 - 3:00:00 pm) de negociação antes das 3:00 da tarde (Hora de Chicago) expiração das opções. Para os fins deste cálculo, o mês principal designado é sempre o mês do contrato mais próximo do vencimento até a segunda-feira antes do vencimento, quando o mês principal designado se tornar o segundo mês do contrato.

* A CME declina a responsabilidade pelos preços de fixação de ESF e NQF, e nenhuma declaração ou garantia, expressa ou implícita, é feita sobre os preços de fixação do FSE ou do NQF (incluindo, sem limitação, a Metodologia para sua determinação e sua adequação para qualquer uso específico ).

Preço de fixação FX.

9:00 CST Fix.

11:00 CST Fix.

14h CST Fix.

3h CST Fix.

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Fixação.

DEFINIÇÃO de 'Fixing'

A fixação é a prática de definir arbitrariamente o preço de um bem, mercadoria ou moeda. A fixação representa uma recusa de permitir que as forças de um mercado livre determinem o preço do bem. Pode ser legal ou ilegal dependendo de quem ordena a solução, como o governo ou um grupo de comerciantes. Embora, "fixação" geralmente se refere a "fixação de preços", pode ser aplicado aos custos de entrada ou à fixação do fornecimento. Por exemplo, os governos podem exigir a quantidade de bens produzidos. Esta prática é em grande parte uma característica das economias de comando planejadas centralmente.

BREAKING Down 'Fixing'

A fixação de um preço cria inúmeras ineficiências em uma economia. O preço de um bem ou serviço é determinado pela oferta e demanda. Onde estas duas forças se encontram é o que determina o preço. Se o preço de um bem ou serviço for arbitrariamente definido muito alto, isso cria uma situação em que a oferta excede a demanda. Mais pessoas estão dispostas a fornecer o bem ao preço alto do que estão dispostos a comprá-lo. O contrário é verdadeiro por um preço arbitrariamente definido muito baixo. Isso cria uma situação em que a demanda das pessoas pelo bem abaixo do preço excede a vontade de outras pessoas de fornecê-lo.

A fixação pode assumir várias formas. A OPEP quadruplicou artificialmente o preço do petróleo na década de 1970 e efetivamente cortou seu abastecimento em grande parte do mundo ocidental. Os cartéis são formados com a finalidade de fixar o preço de um ou mais dos bens que eles produzem, como o petróleo ou outras commodities. Os governos capitalistas também corrigem os preços de certos produtos para promover empresas menores para entrar na indústria, mas isso é raro.

Derivados FX: opções e produtos estruturados.

Características, Preços e Aplicações.

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Revisão da terminologia principal associada às opções Convenções básicas de como as premissas da opção são citadas.

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Avaliação de opções.

Introdução não matemática aos principais conceitos de avaliação de opções.

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Estudo de caso - análise de drivers de valores de opções no Excel.

O conceito de paridade de colocação será considerado, pois fornece a base de uma série de produtos de opção que serão considerados mais tarde no dia.

Opções Aplicações - parte I.

Análise da estratégia de planilha:

- variando a taxa de ataque.

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Bata e nocautee as opções.

Aplicações de opção - parte II.

Opções combinadas de produtos estruturados.

Estudo de caso - construção de barreiras KI e KO na FX estrutura os riscos e recompensas.

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Qualquer um que trabalhe em tesouraria, especialmente revendedores, pessoal de back office Qualquer pessoa que trabalhe em ou com uma equipe comercial com exposição FX em seu comércio.

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Um dos segredos mais conhecidos / pior guardado nos mercados OTC atualmente é que as maiores câmaras de compensação estão planejando limpar as opções FX.

Detalhes sobre isso são muito finos. A LCH fez alguns anúncios ao longo dos anos em relação às opções de compensação, e se você olhar bastante o suficiente no site do CME, você encontrará um pager aqui em seus planos neste espaço.

Todos os detalhes ainda são difíceis de encontrar. No entanto, para CME, o plano parece ser:

EURUSD, GBPUSD, USDJPY, AUDUSD, USDCHF, USDCAD e EURGBP estilo europeu liquidado liquidado algum tempo em 2017.

Isso é sobre tudo o que se pode coletar on-line sobre limpeza de Opções FX. Então eu pensei que eu deveria explorar os dados e ver o que eu poderia encontrar.

QUÃO GRANDE É O MERCADO.

Vamos começar por analisar o que os dados SDR na América dizem sobre o tamanho desse mercado.

Ao selecionar os 7 ccpacos propostos no ano passado, e apenas as opções de baunilha, podemos ver as contagens mensais do comércio tão altas como 31.700 em novembro de 2018. Para qualquer parente ccypair, no mesmo mês viu quase 11.000 opções de EURUSD:

Trade Counts of Vanilla FX Options on the SDR Per Month (março 2018 & ndash; março de 2017)

Eu também puxei dados nocionais do SDRView e, finalmente, queria ter uma idéia dos vencimentos típicos:

Contagens Comerciais de Opções FX de Vanilla no SDR por Vencimento (março 2018 & ndash; março 2017)

A partir de toda essa coleta de dados, podemos obter uma idéia aproximada das métricas principais para esses 7 pares de moedas:

O tamanho médio do comércio é de cerca de 30 milhões de USD. Isso varia de menos de US $ 20 milhões para o AUDUSD e até US $ 40 milhões para USDJPY. Aproximadamente 1.200 opções de Vanilla FX são negociadas por dia (na América e reportadas a SDRs). Então, cerca de 36 bilhões de dólares nocionais por dia. A maturidade normalmente negociada é uma opção de 1 mês, mas os pilares padrão de 1W, 2W, 2M e 3M também se destacam. Fiquei um pouco surpreso ao ver quase 15 mil opções de 1 dia negociadas. Aproximadamente 35% da atividade comercial é relatada como ON-SEF.

Na superfície, isso parece encorajador para a limpeza das opções. Um possível mercado de 1.200 negócios por dia se compara bem com os aproximadamente 2.000 negócios compensados ​​do IRD vistos em SDR por dia.

Observe que, se eu expandir meus critérios para incluir todos os pares de moedas, o USDMXN parece ter aproximadamente a mesma atividade que o AUDUSD. Pergunto-me por que o CME deixou o MXN fora do primeiro passe?

MAIS VERIFICAÇÕES DE SANIDADE.

Precisamos fazer mais algumas verificações de sanidade ao dimensionar este mercado. Primeiro, o CME só planeja limpar as opções de estilo europeu. E em segundo lugar, eles apenas planejam liquidar liquidos. O último é um pouco intrigante, pois trabalhei na indústria de opções de FX por 10 anos e não acho que eu já estivesse informado de uma opção liquidada em dinheiro.

Então eu examinei uma semana arbitrária de dados (5.815 negócios) em relação a esses 7 pares de moedas e descobriu:

Apenas 42 (& lt; 1%) foram & ldquo; AM & rdquo; & ndash; Opções de estilo americano. No entanto, havia também 56 negócios rotulados como & ldquo; AS & rdquo ;. Eu não posso dizer que sei o que & ldquo; AS & rdquo; significa & ndash; talvez uma opção de estilo bermudense ou canário? Ou outro acrônimo para American Style? De qualquer forma, estou confortável que as opções europeias representam os leões.

99%. Só posso encontrar 12 opções que tenham uma moeda de liquidação indicada. Se você confia nos dados SDR, isso pode significar que apenas 12 opções negociadas em dinheiro foram negociadas.

Então, no lado positivo, as opções européias de baunilha nos EUA representam cerca de 1.200 trocas por dia. No lado negativo, apenas 1 ou 2 destes parecem estar liquidados em dinheiro. Verifiquei duas vezes para garantir que não existiam pares entregues (por exemplo, EURUSD, USDJPY, etc.) reportados como Opções não entregues (NDO & rsquo; s).

CONFIGURAÇÃO DE CAIXA.

Assim, o mercado é quase totalmente um mercado comercial. Isso faz sentido & ndash; o problema de longa data com a compensação das Opções FX foi como minimizar o risco de liquidação da entrega. Basta pegar qualquer um dos nossos & ldquo; típico & rdquo; trades & ndash; Quando se trata de prazo de vencimento, um banco deve entregar 30 milhões de USD e aguarda pagamento de cerca de 25 milhões de euros. As grandes instituições do mercado FX usaram a CLS para lidar com a liquidação da FX desde 2002, o que, em termos mais simples, garante que a troca de pagamentos ocorre simultaneamente (PvP) para que você não fique preso esperando que seus 25 milhões de euros apareçam. Se você não usa o CLS, é difícil se sentir confortável com o risco de liquidação envolvido.

A abordagem do CME parece ignorar o risco de liquidação, mediante a liquidação de caixa, e a LCH parece abraçá-la com sua parceria CLS.

Eu suporia que o mercado-alvo da CME para a escolha de Opções FX é para clientes que não utilizam necessariamente CLS para liquidação para começar.

Também devemos reconhecer que, embora os dados nos digam que as opções de FX liquidadas não são negociadas ativamente, isso não significa que todos os participantes tomem suas posições até a maturidade. Certamente, há uma prática de fechar as posições das opções antes do vencimento, seja o cliente que quer relaxar, ou mesmo o revendedor que quer mitigar seu risco.

Falando sobre o risco de pinos & ndash; A liquidação de dinheiro deve ser capaz de ajudar todos a obterem certeza. Tutorial rápido sobre risco de PIN & ndash; Suponha que você tenha vendido uma opção de chamada de 1.1000 no EURUSD, e ele é um & ldquo; NY Cut & rdquo; o que significa que expira às 10h ET. Às 9:59 da manhã e no mercado de negociação em 1.1000, você realmente quer saber se a sua contraparte irá receber ou não, pois você precisa conhecer sua posição para proteger ou não hedge. Se você descobrir às 10:05 que ele pegou a entrega e o mercado agora é 1.1100, você acabou de perder uma grande figura.

Aponte aqui que a liquidação em dinheiro presumivelmente daria certezas imediatas a todos com uma posição em que os negócios deles tenham expirado ou exercido.

Por outro lado, precisamos reconhecer três coisas:

Algumas empresas podem realmente querer / exigir entrega. Daí eles precisam então executar um comércio de FX após o vencimento. A liquidação de caixa requer um preço de fixação. O termo & ldquo; Fixing Price & rdquo; normalmente não está envolvido em manchetes de notícias positivas nos dias de hoje. Uma contraparte central poderia / deveria ser uma boa solução para todos os vendedores de opções, mesmo para opções entregues, pois haveria um ponto de contato (o CCP) para obter informações imediatas sobre se a contraparte exerceu ou não.

BENEFÍCIOS DE MARGEM.

Então, o mercado parece grande o suficiente, e a liquidação de dinheiro pode ter seus próprios benefícios. Certamente, também devemos esperar alguns benefícios de margining.

Deixe-se ser claro, porém:

Todas as opções OTC FX são bilaterais hoje. Somente os bancos UMR da fase 1 estão tendo que trocar a margem inicial nas opções de FX. Um grande número de clientes virá de um mundo de correta-prima em que suas opções de FX são marginadas no agregado (ao lado de FX de caixa e outros produtos).

Portanto, é difícil dizer se extrair opções de seus arranjos existentes e jogá-los em um ambiente limpo seria margem aditiva ou reduzida. Tudo depende do ponto de partida (marginado ou não marginalizado) e quanto de compensações de carteira eles estão desfrutando atualmente.

Mas eu posso me ajudar a jogar algumas opções na calculadora SIMM como uma estimativa aproximada para ver quais números podemos estar falando. Eu empacotei 3 opções diferentes, distribuí-las individualmente em 3 contrapartes separadas. As opções são:

30mm USD nocional 1 mês Perto das opções de dinheiro Solicita EURUSD, USDJPY e USDCAD.

Chamando o SIMM Microservice com um arquivo CRIF contendo as sensibilidades relacionadas para esses negócios:

Recebo a margem SIMM requerida por contraparte:

Vale ressaltar que as diferenças de margem para cada opção de tamanho semelhante são presumivelmente devidas aos diferentes níveis de volatilidade em cada par. EURUSD 1M vol é.

12%, e eu escolhi o USDCAD, pois isso paira em torno de 7% vol.

Se eu agora novato tudo isso para uma única contraparte (CME ou LCH), podemos ver uma grande redução. Mais uma vez, esta é a margem SIMM, talvez para ilustrar o que poderíamos esperar no extremo superior em uma câmara de compensação:

Então, vamos de 6,4 mm + USD em margem para menos de 4 mm. Claro, este é um exemplo extremamente simples, pois nós só temos 2 ligações USD e 1 USD. Mas ilustra a escala de margens das opções de FX no SIMM (aproximadamente 7% do nocional para ATM de 1m), bem como a redução fácil de colocar seus ovos em uma cesta: a resposta para minimizar as margens começa com a redução do número de contrapartes .

O LCH planejou o apagamento das Opções FX por algum tempo, e o site da CME afirma que a compensação da opção FX acontecerá este ano. Um rápido olhar para os dados mostra que o mercado é certamente grande o suficiente. Podemos, no entanto, questionar quantas opções liquidadas em dinheiro são negociadas no momento, bem como o apetite no mercado para liquidar suas opções em vez de receber a entrega. Ao mesmo tempo, reconhecemos que algumas eficiências poderiam existir se a liquidação de caixa fosse mais prontamente disponível.

Margining of FX Options é um tanto obscuro no momento, já que nem a CME nem a LCH não divulgaram amostras sobre isso. No entanto, usando as margens do SIMM como uma estimativa, podemos ver que os valores são significativos e que, embora a compensação não reduza o IM em qualquer comércio individual (não sabemos), podemos dizer com certeza que uma redução no número de contrapartes certamente reduzirá os custos da margem.

Nós iremos ficar no topo da história à medida que as opções de compensação se desenvolvem ao longo do ano.

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